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智能驾驶行业再添一家上市公司。上市上车

近日
，容易中国证监会网站发布关于佑驾创新境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书 ，难佑这意味着佑驾创新即将在港交所上市。驾创减多

佑驾创新为上市布局已久。新盈现早在2023年8月，利压力便启动了A股上市辅导 ，名股然而经过一段时间的东减筹备和考量
，佑驾创新决定于2024年5月终止A股上市辅导，持套后又转战港交所。上市上车

招股书披露
，容易佑驾创新主要为智能汽车提供定制化L0至L2++智能驾驶解决方案 ，难佑正在开发L4自动驾驶技术 。驾创减多据灼识咨询资料 ，新盈现按2023年L0至L2+/L2++解决方案收入计
 ，利压力佑驾创新在国内智能驾驶解决方案供应商中排名第六 ，市场份额为0.6%；同时  ，佑驾创新也是中国首批成功帮助整车厂车型获得欧盟通用安全法规DDAW认证的驾驶员监测系统（DMS）解决方案供应商之一。

虽然表面风光，但实际上佑驾创新仍有诸多烦恼 ，比如前期投入大、回报周期长、技术难度高等等 ，相比之下，现金流承压严重带来的烦恼或许更为严重 。根据招股书，2021年至2023年 ，佑驾创新的经营活动产生的现金流净额分别为-2.52亿元、-2.55亿元和-2.76亿元，连续三年为负且逐年扩大
，而截至2023年12月31日 ，其账面上的现金及现金等价物仅剩下不足2亿元 ，现金流吃紧，上市募资已是迫在眉睫。

面对激烈竞争和盈利艰难的双重压力，佑驾创新的时间已经不多了 。

01．短期内仍无法盈利

佑驾创新至今仍处于亏损阶段。根据招股书，2021年至2023年，佑驾创新的总营收分别为1.75亿元、2.79亿元和4.76亿元。

按照业务构成 ，佑驾创新主要有智能驾驶解决方案业务、智能座舱解决方案业务 、车路协同业务三大业务 。其中 ，智能驾驶解决方案业务为主要收入来源，2021年至2023年，该业务占总营收的比例分别98.8%
、95.7%和81.1%，但毛利率却低至10.7%、10.1%、13.7%，受此拖累 ，佑驾创新的整体毛利率也不高 ，分别为9.7%、12.0%和14.3% 。

与此同时，佑驾创新的净亏损分别为1.40亿元 、2.21亿元和2.07亿元
。佑驾创新迟迟无法实现盈利 ，高成本和高三费支出是主要原因。

2021年至2023年
，佑驾创新的销售成本分别为1.58亿元、2.46亿元和4.08亿元
，占总营收的比例分别为90.29%、88.17%和85.71% ，2023年成本增速显著高于70.4%的总营收增速
。

同时，佑驾创新的三费支出分别为1.8亿元 、2.58亿元和3.7亿元 ，占总营收的比例为102.3%、92.2%和62.4%。其中 ，研发费用支出分别为0.82亿元、1.39亿元和1.5亿元，占三费支出的比例分别为45.6%、53.9%和40.5%，是最大的支出费用。

高成本和高三费支出让佑驾创新确实收获了不少客户
，其合作车企从2021年的14家提升2023年的21家，合作的定向车型也从2021年的20款提升至2023年的51款。截至递交招股书前，佑驾创新累计为29家车企进行量产。同时，佑驾创新的客户集中度连续三年下降 ，2021年至2023年，前五大客户收入占总营收的比例分别是78%、42.7%和37%，意味佑驾创新依赖单一大客户的风险正逐渐减小 。

根据佑驾创新官网 ，现有的前装量产客户主要包括蔚来、哪吒汽车、一汽集团、吉利汽车、上汽集团、江淮汽车、东风汽车、柳汽集团  
、陕汽集团
、江铃汽车等 。但在短期内，这些车企的销量很难有爆发式增长，难以带动佑驾创新的产品放量。

想要快速拓展客户 ，还有一条路可走，即通过产品力破局 。然而从佑驾创新的主营业务不难发现，其强项在于提供智能驾驶解决方案，而非提供护城河足够宽广的智驾芯片 、高精地图等
，不可替代性较低。再加上在经历了2023年的卷里程、卷开城数量的热潮后，众多车企也意识到了智能驾驶即将大规模爆发的市场前景，并将智能驾驶视为新一轮新能源汽车竞赛的筹码和新利润增长点，于是纷纷开始自研智能驾驶方案，比如特斯拉的FSD、比亚迪的“天神之眼”等等 。

如此一来 ，佑驾创新将难以切入更多车企的供应链，也难以借产品力破局，这也就意味着
，未来佑驾创新或依旧无法实现盈利。

02．多名股东减持套现

2014年12月 ，佑驾创新由刘国清、杨广 、周翔
、王启程等人共同创立 。次年3月，佑驾创新获得了阿里巴巴CEO吴泳铭的天使轮450万元融资，投后估值为3600万元。

此后 ，佑驾创新获得了不少投资方的青睐，融资步伐渐渐提速 。IPO之前，佑驾创新一共进行了17轮融资
 ，累计融资金额达15亿元
，投资方阵容包括四维图新 
、中金资本、普华资本、东风资管、华勤技术 、元璟资本等 。截至2023年11月最后一轮融资完成后  ，佑驾创新的投后估值达53.48亿元，增长超过200倍。

然而，佑驾创新尚未成功登陆资本市场，就已有多位股东选择转让股权减持或套现离场。

比如在2015年3月的天使轮融资中，吴泳铭两次以250万元 、200万元分别认购佑驾创新14.71万元 、8.65万元注册资本。2019年1月至4月，吴泳铭分别向鑫榕投资、上海泓津
、北京四维转让持有的佑驾创新注册资本 ，累计套现3060万元 。

除了吴泳铭之外，佑驾创新的创始人也频频转让股份套现，比如2016年11月，刘国清向公司前董事闫胜业转让77855元注册资本
，套现77855元；2018年1月 ，刘国清
、杨广、周翔、王启程、吴建鑫及闫胜业向合创智能转让部分股份，再次套现约420万元。到了2021年4月，刘国清
、杨广 、周翔 、王启程又分别转让自己所持股份，合计套现1200万元 。通过三次减持，刘国清等人累计套现1627.79万元  。

不仅如此，还有其他股东直接选择了套现离场
 。

佑驾创新的股东汉邦高科在2019年4月和2020年10月将所持佑驾创新注册资本转让给北京四维、嘉实盛启、嘉实盛德、嘉实盛烜，累计套现2931.8万元，转让完成后直接退出股东阵容 。另一名股东韬略基金在2022年5月将32.52万元注册资本、2.32万元注册资本分别转让给湖北凯辉、吉佩新盛，累计套现3000万元，转让完成后也直接退出了股东阵容。

据不完全统计
，IPO之前 ，佑驾创新的股东们已套现超过2.5亿元 。对此有业内人士直言 ，资本的嗅觉向来十分灵敏 ，减持或套现离场的背后反映了对佑驾创新的技术实力、市场前景以及长期价值的判断。

03．智驾企业扎堆上市

随着智能驾驶的拐点已至，智驾企业纷纷谋求上市，试图抓住智能驾驶爆发的机遇。

智能驾驶行业涵盖了技术供应、激光雷达、软件开发
、地图服务、芯片等多个细分赛道 ，当前
，各个细分赛道的“独角兽”们正纷纷挤破脑袋扎堆上市或已经成功登陆资本市场，比如小马智行、文远知行、黑芝麻智能、地平线、Momenta、知行科技等。

智能驾驶企业谋求上市  ，缺钱是主要原因。比如在2021年至2023年 ，地平线的研发投入分别为11.4亿元、18.8亿元和23.66亿元，占总营收的比例分别为245%、207.6%和152.5% 。黑芝麻智能的研发投入同样惊人 ，2021年至2023年
，其研发投入分别为5.95亿元、7.64亿元和13.63亿元，占总营收的比例分别984%、461.8%和436.2%。相比之下，佑驾创新的研发投入相对稳健 ，但也占到总营收的一半左右。

政策层面的利好也是智能驾驶“独角兽”扎堆上市的另一个原因
。

比如工信部印发的《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》提出将从2024年至2026年开展“车路云一体化”应用试点，从城市端加快推动高级别自动驾驶无人化
、商业化 、规模化应用，为智能驾驶企业的技术研发和应用提供了更多的场景和机会 
，推动了产业的发展  ，也为企业上市创造了有利的市场环境；工信部等四部门联合发布的《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，促进了智能网联汽车产品的功能 、性能提升和产业生态的迭代优化，为智能驾驶企业提供了更好的产品测试和验证环境，加速了智能驾驶技术的发展和商业化进程。

此外 ，北京、上海 、青岛 、深圳等地方也出台了不少利好智能驾驶行业的相关政策
 ，为智能驾驶企业的技术研发和应用提供了更多的场景和机会。政策层面的支持 ，在一定程度上打开了智能驾驶企业的盈利空间
，也加大了上市成功的可能性。

有观点认为，智驾企业扎堆上市的背后 ，除了对资金的极度渴求、政策利好之外 ，还有就是智能驾驶大规模商用时间仍存不确定性
，寻求上市是为了换取发展时间。

但无论上市的目的是什么 ，智能驾驶行业的淘汰赛已经加速到来 ，对于佑驾创新而言 ，如何避免被具备自研能力的车企彻底淘汰出局，同时还能凭借过硬的技术实力胜出
，从而实现规模化，将是一场生死考验 。上市虽然能缓解短期的资金压力，但只有上车才能保证长远的发展 
。